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经济不雅察报 记者 蔡越坤 2024 年年底的阅览收尾出来后，李险望着那 80% 的完成度，心中尽是失意。

2020 年，城投契构非标债务走嘴增多，李险从一家银行的不良钞票处置部门跳槽至华东地区一家租出机构的钞票处置部，认真公司的不良钞票处置业务，面对的客户主要为城投契构。在 2021 年、2022 年和 2023 年，他的事迹阅览完成度均为 100%。2024 年，李险初度未完成事迹阅览主义。

李险坦言，投入 2024 年，其认简直形势数目和难度皆显贵增多。尽管他每天忙得骤不及防，但形势的推动速率照旧莫得达到预期。在 2024 年 12 月末阅览的终末阶段，仍然有城投客户的债务未实时处置，影响了他的年度阅览事迹。

张峰是一家头部租出机构钞票处置部的职工，一样主要面对以城投契构为主的客户。他 2024 年的事迹阅览也未达标。" 2024 年年底的阅览往常了，很受伤。"张峰感触地说。

中证鹏元资信数据娇傲，投入 2024 年，城投非标债务风险愈演愈烈，限制 2024 年 10 月末，已累计发生 66 起非标风险事件。

近两年来，监管对于城投契构的非标债务的格调变得较为"优容"，尤其是条目要点省份融资平台存续非标债务利率限定打折，不得对高息非标债务进行浮浅刚兑。

张峰直言，城投契构在对待各种债务时，格调迥异：对顺序化债务默许"刚兑"，对非标类债务，则多会提倡缓期或者缩小利息等条目。城投契构广宽存在"同债不同权"的方式。

"拼到了终末一刻"

2024 年，李险"拼到了终末一刻"。

他认简直一家城投客户终末一笔资金于 2024 年 12 月 31 日到位。即便如斯，李险最终的阅览完成度也仅为 80%。回想 2024 年的使命，他感到真实是很清贫。

比拟过往的年份，2024 年，李险出差的频率较着增多，简直每个月皆会时常出门，平均 1 个月出差 10 天到 15 天，行程密集。

这一年，"催收"业务格外不易。有一个场景让他于今难忘。在西部地区某城投的一间办公室，使命主说念主员向他坦言，该城投契构仍是拖欠了职工逾越 6 个月的工资。其他地区天然也有城投债务压力大的情况，但一般不会拖欠职工工资这样久。

李险回忆，城投的走嘴问题不错追念到 2017 年，其时稀薄的走嘴事件运转出现。但信得过让李险和他的共事们吃力起来，是从 2020 年运转的。2020 年之前，这家租出公司认真钞票处置的岗亭唯唯又名职工，走嘴城投形势寥如晨星。那时，公司的业务相对沉着，钞票处置部门显得有些冷清。从 2020 年运转，该公司俄顷从外部招聘东说念主才，开启了"催收"使命。李险亦然在此时加入了该公司。

2021 年，该公司的走嘴城投形势虽有增多，但仍不足五个。到了 2022 年和 2023 年，城投走嘴形势越来越多，2024 年达到了顶峰，数目仍是逾越十个，牵累区域包括陕西、内蒙古、河南等。李险所在的钞票处置部门仍是发展至领有六个东说念主的团队。

张峰在钞票处置领域深耕了十几年。从 2017 年于今，他的使命现实变化相配大。在 2017 年之前，城投的风险尚未大界限走漏。张峰所在公司的主要风险客户为产业客户，以非城投契构为主。

从 2020 年运转，该公司的风险客户渐渐转向城投客户。不管从金额上照旧数目上看，城投形势皆渐渐成为主流。张峰发现，这几年他所处置的城投形势大多是在 2019 年、2020 年接续开展的，如今风险渐渐走漏。

跟着一揽子化债计谋将城投非标和标债的信用关联度弱化，2023 年以来，非标风险事件数目激增。

中证鹏元资信暴露，从区域漫衍来看，2023 年于今，非标风险事件在世界多省散点式频出，其中贵州和陕西别离发生 42 起和 19 起非标风险事件，显贵多于其他区域。

李险察觉到，城投客户的偿债环境发生了较着的变化。李险回忆，2022 年，他赶赴西部某城投契构疏通债务化解决议。其时，城投契构的董事长关心地招待了他，并贯注本心会尽快互助银行贷款或寻求上司财政单元的撑执。

如今，部分地区财政资金病笃，城投契构一朝面对债务风险，念念要获取上司单元的资金撑执变得特地清贫。

李险还发现，非标走嘴渐成常态，城投契构的心态也随之调动。昔日非标走嘴，城投契构的指挥无不病笃，四处筹款偿债。如今，城投非标走嘴时常，客户常告成条目缓期或降息。2024 年，李险赶赴西部某地另一家城投契构，却吃了几回"闭门羹"。该城投契构的一霸手对于偿债的格调不像以往那般惊惧。城投钞票处置的周期较着拉长，让李险和他的团队倍感压力。

"同债不同权"

令李险比较喧阗的是，城投契构面对顺序化债券和非标债券的债务时，较着呈现出"同债不同权"的近况。

李险默示，在现时的债务偿还环境中，债务东说念主的资金分拨有明确的优先级。要是城投契构有资金，会优先偿还顺序化债券，因为这些债券的市集影响大，走嘴资本高。接下来是涉众类的金融债务。这类债务触及稠密投资者，如集会类资金相信等，影响面广，债务东说念主也不敢松驰走嘴。再次是银行贷款。城投无为会把非标债务的偿还排在较后的位置。"在这种情况下，城投对租出机构等非标债务的偿还端正相配靠后，这无疑增多了使命的难度。"李险称。

张峰认简直贵州地区某城投契构的一个风险形势，自 2020 年出现走嘴，于今仍未得到妥善处置。2024 年，该形势更是基本无处置阐扬。

张峰称，该城投契构曾提倡对本金进行打折处理的处置办法，但这种条目时时穷乏合感性，租出机构不会松驰签署契约。

李险以为，"同债不同权"的方式与近些年城投契构非标债务化解的有关计谋的影响也有一定的连接。

2023 年 9 月，国务院办公厅对于金融撑执融资平台债务风险化解的带领认识（下称" 35 号文"）明确指出，要点省份融资平台存续非标利率限定打折，不得对高息非标债务进行浮浅刚兑。

李险默示，从融资角度来看，" 35 号文"的初心是为了化债，但银行在非标债务置换的格调上并不积极，这导致城投形势的资金链病笃，是以对非标债务的偿付优先级相对靠后，导致"同债不同权"方式产生。

中证鹏元资信默示，从居品特质来看，城投标债的身分救援性、走嘴聚激发"蝴蝶效应"等，奠定了市集的"城投信仰"。"一揽子化债"计谋推出以来，城投平台融资渠说念收紧，资金链病笃导致非标偿付优先级相对靠后。从政府格调来看，从 2010 年" 19 号文"明确"存量债务按商定偿还"，到" 35 号"漂后确"不得对高息非标债务进行浮浅刚兑"，与之对应的是"一揽子化债"计谋使得城投债券获取了"信仰充值"；在经济基本面尚未归附、财政资金偏紧的情况下，区域再融资身手不足是"同债不同权"方式产生的深层原因。

中证鹏元资信称，顺序化债权以外即为非顺序化债权。非顺序化债权莫得救援的监管机构和来回形势，居品为一般定制化刊行，透明度低。此外，监管层及方位政府对确保债券不走嘴的格调较着，银行借款多有典质物，若走嘴则效劳十分严重。比拟之下，非标走嘴资本最低。

化债进行时

李险的感受是，尽管处置难度较大，但城投契构对非标债务的化解仍在从容推动中。

2024 年 10 月 12 日，财政部提到"拟一次性增多较大界限债务名额，置换方位政府存量隐性债务"，卓绝提到是"连年来出台的撑执化债力度最大的措施"。

李险默示，上述计谋发布后，城投契构要是获取了资金撑执，会优先用这笔资金去惩处隐性债务，这是第一个优先级；第二个优先级是用这笔资金去惩处拖欠中小企业的欠款；第三个优先级是用这笔资金去惩处涉众类的金融债务。

"要是上述任务皆完成了，还有鼓胀的钱，不错先分给一些高息非标债务。对于非标债务有计谋保本微利，是以基本上本金能拼集兑付，然而利息可能要缩小。"李险称。

凭证经济不雅察报了解到的情况，广宽城投契构在化解非标债务时，会提倡本金缓期、利息缩小。

李险发现，这种情况从 2024 年运调动得较着。方位城投在化债时，对于像相信或租出机构的非标高息债务，不仅会条目本金缓期，还会条目缩小利息。有个别方位城投契构在化解非标债务时，以至出现本金皆不全额偿还的情况，条目本金打八折。

"蓝本融资资本比较高的工夫，租出机构一单业务的利率可能在 11% 到 13% 之间，目下基本上皆要降到 6% 以下。"李险称。

2024 年 12 月 11 日，央行、金融监管总局、证监会非公开下发《对于严肃化债规律作念好金融撑执融资平台债务风险化解的奉告》（银发〔2024〕226 号），敦促金融机构加速置换城投平台非隐性债务。

投入 2025 年，从租出机构的角度来看，李险但愿粗略尽量把城投契构拖负债务的本金要总结，况且尽可能多地争取利息。但要是本金无法全额收回，他们也会从保本的角度启航，尽量减少亏欠。

李险以为，非标债务亦然债务，应该得到青睐，不然要是发生走嘴，其影响可能与标债相似，以至更大。目下，非标债务的偿还端正相对靠后，李险但愿改日非标债务的偿还端正粗略有所改善，城投契构在顺序化债务偿还之后，还能剩下一部分资金来议论非标债务。

（应受访者条目万博体育，文中李险、张峰为假名）