导语：安克蜕变的“科技梦”能借到港股“东风”吗？

1、事迹增长：安克蜕变营收范围握续增长，2025 年前三季度营收冲破 210 亿元，储能等业务快速彭胀，出海品牌势能依然建壮。

2. 现款流告负：各人调回握续发酵、质料体系隐忧，公司筹画性现款流转负、存货大增、新业务线盈利不及。

3. 单一渠说念依赖：在现款流吃紧、分成不绝、亚马逊依赖度高的配景下，安克蜕变快速鼓舞港股 IPO 的动机备受柔和。

在往日几年里，安克蜕变一直是跨境品牌的“样板间”。

它从亚马逊上的一条充电线起家，早在2013 年就在亚马逊平台成为充电品类销售冠军，初度获取 "充电宝一哥" 名称；随后安克蜕变得胜在深交所上市，又推出自研储能系统、扫地机器东说念主、光伏一体化开拓，以致喊出要作念“几十个品类握续得胜”的各人本领品牌。

近日，安克蜕变更是决定驱动港股IPO，“升迁海外化品牌形象，鼓舞各人化计谋”。但受到大范围调回充电宝事件影响，安克蜕变本年的事迹并莫得为公司IPO给出很好的“背书”，在全年营收依旧保握增长的情况下，安克蜕变却出现筹画性现款流转负、存货大增、欠债率新高级问题。

此外，安克蜕变在本年7 月发布公告称，正在对香港成本商场股权融资进行究诘论证等使命。那时有“路透社”等媒体报说念称，安克蜕变筹画2026年在港上市，集资约5亿好意思元（约39亿港元）。相关词安克蜕变并未证据有关时候表，也莫得募资细节。

相关词从7月份“究诘”到11月“决定”，安克蜕变只用了不到四个月，赴港上市的有策画就通过了董事会审议，这从外界看来，似乎是过于“成果”了。令东说念主柔和的是，在调回事件和财务策画波动的配景下，安克蜕变能否以高成果登陆港交所？

01 筹画现款流从历史高点顺利掉到负值

自2020年上市以来，安克蜕变在年度财报上的筹画性现款流净额一直为正流入，2024年年末更是达到24.75亿元的历史高点。但到了2025 年，这一“妥当趋势”似有被扭转的迹象。

2025年前两个季度，安克蜕变的筹画性现款流齐发挥为净流出，其中1季度为-2.88亿元、二季度为-8.45亿元。到了第三季度，天然筹画性现款流转正达到2.67亿元，但前三季度全体仍为净流出。数据骄气，安克蜕变前三季度筹画性现款流为-8.65 亿元，同比下滑 152.38%。

这是安克蜕变继2021年前三季度筹画性现款流告负之后，再次出现净流出，且流出金额远高于2021前三季度。

图源：东方choice数据

而同期，安克蜕变的营收仍在握续增长，2025年前三季度营收达到210.2亿元，同比上升

27.79%，为何营收增长的同期，却出现了筹画性现款流净流出的阵势？

安克蜕变领路称，这主如若因为公司提前备货支付现款，以及支付给员工或为员工支付的现款较上年同期增多导致。

财报骄气，罢休2025年三季度末，安克蜕变因业务量增多、销售旺季以及关税原因等主动增多备货，存货金额达到61.47亿元，比较2024年末大增90.11%；而顶住员工薪酬约为8.96亿元，比较2024年末下跌-34.92%。

相关于安克蜕变官方给出的原因，商场层面则更柔和另一个事件：大范围充电宝调回。

本年6月，安克蜕变发布居品调回公告，因充电宝安全隐患，决定对坐褥日历从2024年5月至2025年2月、一共触及7个型号的充电宝居品进行调回，总共调回数目为712964件。

安克蜕变副总裁张希默示，调回是因为某上游电芯（锂电板）的供应商，在未陈说公司的情况下，背地对电芯（锂电板）的中枢材料进行了改变，此次改变有可能带来一定的安全隐患。

另据《南边齐市报》报说念，2025年以来安克蜕变各人调回居品总额已超238万台，有关顺利成本预测在4.32亿至5.57亿元之间。其中在本年10月，安克日本公司（Anker Japan）调回约41万台移动电源以及超10万台内置锂电板的蓝牙音箱，此前该公司旗下居品激发41生气灾事故。

2019年于今，安克在日累计调回居品超百万件，日本有关部门已向安克发出行政同样，条款全面排查在日销售的整个锂离子电板类居品。

从号回原因看，天然是供应商的背负，却也泄漏了安克品性不断体系的一些“裂缝”，在质料体系、来料检测、经过管控等方面，安克蜕变未能阻截供应商的“违纪改革”。

针对此类调回事件，安克蜕变在2025 年半年报中已计提1.3 亿元居品性量保证金，同期记入2.38 亿元存货跌价准备。

值得谨防的是，从历史调回情况看，安克蜕变有屡次调回，这意味着因调回而形成的计提也不会是一次性的，调回链条越长、影响越广，后续损失越大。

02 营收上扬、欠债抬升

如果只看营收和利润，安克蜕变彻底不属于“有危境”的公司。

2025 年前三季度营收 210.19 亿元，同比增长 27.79%；归母净利润19.33 亿元，同比增长 31.34%；第三季度单季仍保握19.88% 的营收增长

这么的数据，在通盘消耗电子行业齐属于优等生。

但在上述事迹策画增长的“后头”，安克蜕变则是另一幅相貌：利润在涨，筹画性现款流却在掉；营收在涨，欠债却在升。

短短5年的时候，安克蜕变的总欠债和金钱欠债率依然翻了6倍和2倍多余。罢休2025年第三季度末，安克蜕变总欠债增长至99.13亿元，金钱欠债率增长到49.52%。而2020年上市时，当年金钱欠债率仅为21.75%，总欠债约为15.19亿元。

增多的欠债，是因为部分投向了新品类业务。

安克蜕变往日几年一直在讲“大故事”：储能、机器东说念主、打印机、AI 智能硬件。但这些故事，有的还没孵化得胜，有的依然权衡多年亏蚀。

图源：公司财报

从结果来看，安克蜕变照旧要回到“源流业务”——充电开拓、储能、影音等锻练赛说念。

除了新品业务外，外界比较挂念的另一个问题是安克蜕变对亚马逊平台依赖渡过高：营收险些“一边倒”。

2025 年，安克蜕变来自亚马逊的收入达到64.29 亿元，占总营收比例约49.97%，2024年同期占比则达到52.26%；2024年全年，安克蜕变来自亚马逊的收入达到134.18亿元，占总营收比例约为54.3%。

这意味着，亚马逊的平台政策变化会顺利附近安克蜕变的收入；FBA 和告白成本上升也会侵蚀毛利；而好意思国商场的地缘政事风险会成倍放大，安克蜕变不得不防护可能发生的风险，这种风险以致包括“封号”，如果出现最坏结果，安克蜕变是否有满盈现款流进行债务兑付、运营成本支拨呢？

03 阳萌的“多品类梦”，能借港股上市已毕吗？

2011 年，湖南东说念主阳萌在深圳创立安克蜕变，用最朴素的方式进入海外商场：在亚马逊上卖移动电源、充电线。他收拢了“跨境电商出口红利”和“智能机普及海浪”两股东风，成了最典型的出海品牌代表。

这些年，安克从“卖配件”推广到多类居品，包括便携储能、家用储能、光伏一体化系统、扫地机器东说念主、打印机、蓝牙音箱与影音系统、东说念主形机器东说念主预研以致三维交互智能硬件等。

阳萌的贪心依然不再是“各人卖配件”，而是“成为宝洁和 TI 那样在几十个品类得胜的公司”。

图源：公司财报

相关词，这个“多品类梦”正在给公司带来越来越大的挑战。

领先是团队流动剧烈，机器东说念主事迹部门重组两次

这些年安克蜕变挖来了小鹏自动驾驶中枢东说念主物、小米智驾团队庄重东说念主以及多位具身智能、算法、算力工程师。

但多个庄重东说念主在短期内下野，团队被动重组，“三维移动型机器东说念主”“三维交互机器东说念主”的研发程度受到影响。机器东说念主业务的本领储备和组织难度，远超安克此前的积攒。

此外，储能业务天然增长快，但需要无数资金托底。

储能业务是安克蜕变近两年最能打的标的，2024 年已毕 30.2 亿营收，同比大增 184%。

但储能是：高研发、高渠说念成本、高售后、高干事支拨，且北好意思、欧洲商场的认证条款极高。

安克蜕变要扩产、建干事体系、作念土产旅馆储，每一个算作齐是“高干预”。

为胜利鼓舞新品研发，安克蜕变必须要储备满盈的现款，而此次以为赴港融资也恰是“题中之意”。安克蜕变默示，本次刊行上市所召募资金在扣除刊行用度后，将用于（包括但不限于）加大研发干预以升迁科技力、进一步鼓舞各人化计谋及业务布局、升迁海外品牌形象和笼统竞争力、其他一般性运营资金等。

仅仅令东说念主柔和的是，在上述这些业务正需要充足现款流支握的同期，安克蜕变却依然保握握续分成。2025年上半年，就在筹画性现款流告负的同期，安克蜕变董事会却筹画派发现款股利3.75亿元（含税），派发现款红利总额占 2025 年半年度归母净利润的32.16%。

按握股比例来看，安克蜕变实控东说念主阳萌和内助贺丽共计握股比例约47.45%，阳萌浑家可分走约1.78亿分成。

在欠债率走高、库存走高、现款流告负的配景下，这种派息算作不免被商场柔和。

港股上市不错救“当下”，但救不了“长久”。安克蜕变要保险现款流充足、幽闲，最主要的照旧尽快已毕新品“造血”功能。

在硬件行业里，品牌信誉的毁伤时常是滞后涌现的。调回事件短期看是财务数字，但长久是品牌心智的疏漏，而这类疏漏可能会在翌日的新品推行、渠说念沟通、用户留存上不绝放大。

此次港股上市，会成为安克蜕变的又一座里程碑，也可能是一个飘舞点：

要么从成本补血中走出一个真的的各人品牌；要么在不绝扩大的品类和成本压力中，成为又一个“看起来很强，内部很虚”的增长故事。

最终要津不在IPO 能融资些许，也不在商场厚谊，而在安克蜕变能不成补上往日十年长久被忽略的那一课——质料体系、供应链管控和筹画性现款流规范。

这是任何一家硬件公司必须面临的底层逻辑，不成靠故事治理万博官方网站(官方)手机APP下载，也不成靠上市治理。